發(fā)布時(shí)間： 2017年08月11日

高級(jí)會(huì)計(jì)師考試精選案例及答案解析48

甲公司準(zhǔn)備并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)乙公司，有關(guān)資料如下;

乙公司2010年銷售收入1000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)未來(lái)3年增長(zhǎng)2%，第4年至第6年增長(zhǎng)4%，以后進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期，保持固定增長(zhǎng)率為5%?；谝夜具^(guò)去盈利能力和投資需求，預(yù)計(jì)EBIT為銷售收入的20%，凈運(yùn)營(yíng)資本為銷售收入的2%，折舊為銷售收入的1%，資本支出為銷售收入的5%，公司所得稅率為25%，股權(quán)成本為15%，債務(wù)成本為10%，資產(chǎn)負(fù)債率為60%。復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)值如下：(P/F,12%,t)0.8929,0.7972,0.7118,0.6355,0.5674,0.5066.

β=0.5，所得稅率為40%，此次并購(gòu)活動(dòng)引起負(fù)債率的變化，權(quán)益乘數(shù)為2，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率8%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為13%。債務(wù)資本成本為12%。

甲公司并購(gòu)乙公司后新公司價(jià)值6000萬(wàn)元，甲公司價(jià)值4000萬(wàn)元，甲公司并購(gòu)乙公司出價(jià)1500萬(wàn)元，產(chǎn)生并購(gòu)費(fèi)用60萬(wàn)元。

要求：

(1)計(jì)算乙公司自由現(xiàn)金流量;

(2)計(jì)算乙公司加權(quán)平均資本成本率;

(3)運(yùn)用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法估算乙公司價(jià)值，根據(jù)成本效益原則評(píng)價(jià)應(yīng)否收購(gòu)乙公司。

答案(1)

年份	2010年	2011年	2012年	2013年	2014年	2015年	2016年
銷售收入	1 000	1 020	1 040.4	1 061.21	1 103.66	1 147.81	1 193.72
EBIT		204	208.08	212.24	220.73	229.56	238.74
EBIT*(1一T)		153	156.06	159.18	165.55	172.17	179.06
加：折舊		10.20	10.40	10.61	11.04	11.48	11.94
減：資本支出		51	52.02	53.06	55.18	57.39	59.69
凈營(yíng)運(yùn)資本	20	20.4	20.81	21.22	22.07	22.96	23.87
減：凈營(yíng)運(yùn)資本的增加		0.4	0.41	0.41	0.85	0.89	0.91
自由現(xiàn)金流量		111.80	114.03	116.32	120.56	125.37	130.40
（P/F,12%,t）		0.8929	0.7972	0.7118	0.6355	0.5674	0.5066
折現(xiàn)的自由現(xiàn)金流量		99.83	90.90	82.80	76.62	71.13	66.06