第二章　有價(jià)證券的投資價(jià)值分析與估值方法

知識點(diǎn)十五：金融期權(quán)價(jià)值分析

金融期權(quán)是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利。

金融期權(quán)是一種權(quán)利的交易。從理論上說，由兩個部分組成：內(nèi)在價(jià)值、時間價(jià)值。

（一）內(nèi)在價(jià)值

金融期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值，也稱履約價(jià)值，是期權(quán)合約本身所具有的價(jià)值，也就是期權(quán)的買方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。

一種期權(quán)有無內(nèi)在價(jià)值以及內(nèi)在價(jià)值的大小取決于該期權(quán)的協(xié)定價(jià)格與其標(biāo)的物市場價(jià)格之間的關(guān)系。根據(jù)協(xié)定價(jià)格與標(biāo)的物市場價(jià)格的關(guān)系，可將期權(quán)分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價(jià)期權(quán)三種類型。

對看漲期權(quán)而言，若市場價(jià)格高于協(xié)定價(jià)格，期權(quán)的買方執(zhí)行期權(quán)將有利可圖，此時為實(shí)值期權(quán)；市場價(jià)格低于協(xié)定價(jià)格，期權(quán)的買方將放棄執(zhí)行期權(quán)，為虛值期權(quán)。對看跌期權(quán)而言，市場價(jià)格低于協(xié)定價(jià)格為實(shí)值期權(quán)；市場價(jià)格高于協(xié)定價(jià)格為虛值期權(quán)。若市場價(jià)格等于協(xié)定價(jià)格，則看漲期權(quán)和看跌期權(quán)均為平價(jià)期權(quán)。

（二）時間價(jià)值

金融期權(quán)時間價(jià)值，也稱外在價(jià)值（不易直接計(jì)算），是指期權(quán)的買方購買期權(quán)而實(shí)際支付的價(jià)格超過該期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的那部分價(jià)值。

時間價(jià)值＝期權(quán)實(shí)際價(jià)格－內(nèi)在價(jià)值

（三）影響期權(quán)價(jià)格的主要因素（5種）

1.協(xié)定價(jià)格與市場價(jià)格

（1）影響期權(quán)內(nèi)在價(jià)值：協(xié)定價(jià)格下降、市場價(jià)格上升，看漲期權(quán)內(nèi)在價(jià)值上升、看漲期權(quán)價(jià)格上升；看跌期權(quán)內(nèi)在價(jià)值下降、看跌期權(quán)價(jià)格下降。反之亦反。

（2）影響期權(quán)時間價(jià)值

一般而言，協(xié)定價(jià)格與市場價(jià)格間的差距越大，時間價(jià)值越小；反之，則時間價(jià)值越大。

2.權(quán)利期間

在其他條件不變的情況下，期權(quán)期間越長，期權(quán)價(jià)格越高。

3.利率

利率變動對期權(quán)價(jià)格的影響是復(fù)雜的?？傮w而言：利率與看漲期權(quán)的價(jià)格正相關(guān)，與看跌期權(quán)的價(jià)格負(fù)相關(guān)。

4.標(biāo)的物價(jià)格的波動性

通常，標(biāo)的物價(jià)格的波動性越大，期權(quán)價(jià)格越高。

5.標(biāo)的資產(chǎn)的收益

在期權(quán)有效期內(nèi)，標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價(jià)格下降，使看跌期權(quán)價(jià)格上升。

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