發(fā)布時(shí)間： 2016年06月01日

高級(jí)會(huì)計(jì)師：投資決策方法

正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校高會(huì)頻道提供：2016《高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》案例分析：投資決策方法。

案例分析題

已知：某上市公司現(xiàn)有資金10000萬(wàn)元，其中：普通股股本3500萬(wàn)元，長(zhǎng)期借款6000萬(wàn)元，留存收益500萬(wàn)元。長(zhǎng)期借款年利率為8%，有關(guān)投資服務(wù)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)資料表明，該上市公司股票的β系數(shù)為1.5。目前整個(gè)股票市場(chǎng)平均收益率為8%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%。公司適用的所得稅稅率為25%。

公司擬通過再籌資發(fā)展甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目。有關(guān)資料如下。

資料一：甲項(xiàng)目投資額為1200萬(wàn)元，經(jīng)測(cè)算，甲項(xiàng)目的資本收益率存在-5%、12%和17%三種可能，三種情況出現(xiàn)的概率分別為0.4、0.2和0.4。

資料二：乙項(xiàng)目投資額為2000萬(wàn)元，經(jīng)過逐次測(cè)試，得到以下數(shù)據(jù)：當(dāng)設(shè)定折現(xiàn)率為14%和15%時(shí)，乙項(xiàng)目的凈現(xiàn)值分別為4.9468萬(wàn)元和-7.4202萬(wàn)元。

資料三：乙項(xiàng)目所需資金有A、B兩個(gè)籌資方案可供選擇。A方案：平價(jià)發(fā)行票面年利率為12%、期限為3年的公司債券，假設(shè)債券發(fā)行不影響股票資金成本；B方案：增發(fā)普通股籌資，預(yù)期下期股利為1.05元，普通股當(dāng)前市價(jià)為10元，股東要求每年股利增長(zhǎng)2.1%。

資料四：假定該公司籌資過程中發(fā)生的籌資費(fèi)可忽略不計(jì)，長(zhǎng)期借款和公司債券均為年末付息，到期還本。

要求：（1）計(jì)算該公司股票的必要收益率；

（2）計(jì)算甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率；

（3）計(jì)算乙項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率；

（4）以該公司股票的必要收益率為標(biāo)準(zhǔn)，判斷是否應(yīng)當(dāng)投資于甲、乙項(xiàng)目；

（5）分別計(jì)算乙項(xiàng)目A、B兩個(gè)籌資方案的資金成本；

（6）根據(jù)乙項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率和籌資方案的資金成本，對(duì)A、B兩方案的經(jīng)濟(jì)合理性進(jìn)行評(píng)價(jià)；

（7）計(jì)算乙項(xiàng)目分別采用A、B兩個(gè)籌資方案再籌資后，該公司的綜合資金成本。

【答案與解析】

（1）該公司股票的必要收益率

=5% 1.5×（8%-5%）=9.5%

（2）甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率

=（-5%）×0.4 12%×0.2 17%×0.4

=7.2%

（3）乙項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率

=14% （4.9468-0）/[4.9468-（-7.4202）]×（15%-14%）

=14.4%

（4）因?yàn)榧醉?xiàng)目預(yù)期收益率7.2%<該公司股票的必要收益率9.5%，乙項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率14.4%>該公司股票的必要收益率9.5%，所以不應(yīng)當(dāng)投資于甲項(xiàng)目，應(yīng)當(dāng)投資于乙項(xiàng)目。

（5）A籌資方案的資金成本

=12%×（1-25%）=9%

B籌資方案的資金成本

=1.05/10 2.1%=12.6%

（6）因?yàn)锳籌資方案的資金成本9%<乙項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率14.4%， B籌資方案的資金成本12.6%<乙項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率14.4%，所以A、B兩個(gè)籌資方案在經(jīng)濟(jì)上都是合理的。

（7）按A方案籌資后的綜合資金成本

=9.5%×4000/12000 （8%×6000/12000 12%×2000/12000）×（1-25%）=7.67%

按B方案籌資后的綜合資金成本

=12.6%×（4000 2000）/12000 （8%×6000/12000）×（1-25%）=9.30%。

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