高級(jí)會(huì)計(jì)師：企業(yè)戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、企業(yè)并購(gòu)

正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校高會(huì)頻道提供：2016《高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》案例分析：企業(yè)戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、企業(yè)并購(gòu)。

案例分析題

資料一：萬(wàn)泉白酒成功地在中國(guó)西部一個(gè)擁有600萬(wàn)人口的A市經(jīng)營(yíng)多年，不僅在該市取得了 90%以上市場(chǎng)占有率的絕對(duì)壟斷，而且在全省的 市場(chǎng)占有率也達(dá)到了70%以上，成了該省白酒業(yè)界名副其實(shí)的龍頭老大。當(dāng)?shù)卣疄榱诉M(jìn)一步刺激消費(fèi)在GDP的比重，特地頒布了針對(duì)白酒行業(yè)的獎(jiǎng)勵(lì)措施，鼓勵(lì)消費(fèi)類企業(yè)發(fā)展。但是萬(wàn)泉白酒作為一個(gè)老的國(guó)有企業(yè)在營(yíng)銷人才和方法上都存在一定的問題，公司多年來產(chǎn)銷的白酒種類變化很小，集權(quán)現(xiàn)象過于嚴(yán)重，崗位職責(zé)不清。與此同時(shí)，在2012年上半年距離A市很近的原規(guī)模很小的豪爽白酒公司引入了境外投資者，之后立刻花近億元的資金搞技改，還請(qǐng)了世界第四大白酒廠的專家坐鎮(zhèn)狠抓質(zhì)量。并投入巨額資金進(jìn)行廣告和促銷，迅速搶占了萬(wàn)泉白酒的部分市場(chǎng)。

資料二：面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，萬(wàn)泉白酒在檢討失利的同時(shí)，決定作兩個(gè)方面的調(diào)整：

（1）通過開發(fā)新的白酒品種在省內(nèi)與豪爽公司進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)；

（2）利用公司閑置的現(xiàn)金收購(gòu)甲銷售公司，甲公司成立時(shí)間不是很久，擁有較好的銷售管道，公司原有投資者出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難急需轉(zhuǎn)讓公司，萬(wàn)泉白酒通過協(xié)商購(gòu)買了甲公司的全部股權(quán)。萬(wàn)泉白酒收購(gòu)甲公司后利用該公司的銷售管道很好地拓寬了其白酒的銷售管道，在競(jìng)爭(zhēng)中打敗了豪爽白酒公司，最終豪爽白酒因前期投入資金過大，經(jīng)營(yíng)難以維系而宣告破產(chǎn)。

資料三：萬(wàn)泉白酒收購(gòu)甲公司一年后，根據(jù)公司財(cái)務(wù)部門的統(tǒng)計(jì)，公司白酒業(yè)務(wù)的投資報(bào)酬率要遠(yuǎn)高于資金成本，銷售增長(zhǎng)率也超過了可持續(xù)增長(zhǎng)率。公司估計(jì)銷售增長(zhǎng)率超過可持續(xù)增長(zhǎng)率的狀況會(huì)在比較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)存在。

資料四：萬(wàn)泉白酒業(yè)績(jī)一直很穩(wěn)定，其收益的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率為12%，2012年公司稅后盈利為10000萬(wàn)元，當(dāng)年發(fā)放股利共2500萬(wàn)元。2013年預(yù)計(jì)其盈利可達(dá)到12000萬(wàn)元。2016年公司面臨一投資機(jī)會(huì)，投資總額為18000萬(wàn)元，公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)負(fù)債/權(quán)益為4：5?，F(xiàn)在公司面臨可供選擇的股利分配政策有固定股利支付率政策、固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利以及剩余股利政策政策。

要求：（1）根據(jù)資料一，結(jié)合公司所處外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境，分析萬(wàn)泉白酒公司面臨的外部機(jī)會(huì)與威脅以及內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)和劣勢(shì)？

（2）根據(jù)資料二，萬(wàn)泉白酒采用的具體總體戰(zhàn)略有哪些？（需要具體回答）

（3）根據(jù)資料二，根據(jù)萬(wàn)泉白酒公司進(jìn)行并購(gòu)時(shí)甲公司采取的意愿，指出該并購(gòu)屬于何種并購(gòu)形式？根據(jù)行業(yè)相關(guān)性角度，指出該并購(gòu)屬于何種并購(gòu)形式？

（4）根據(jù)資料三，確定該公司白酒業(yè)務(wù)價(jià)值創(chuàng)造和現(xiàn)金余缺狀況，并結(jié)合企業(yè)增長(zhǎng)管理策略與管理框架分析該企業(yè)應(yīng)采用的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

（5）根據(jù)資料四，計(jì)算2013年公司實(shí)行不同股利政策時(shí)的股利水平，結(jié)合公司戰(zhàn)略并比較不同的股利政策特點(diǎn)，做出你認(rèn)為正確的選擇。

【答案與解析】

（1）戰(zhàn)略分析：

內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)：長(zhǎng)期積累的客戶群體和品牌，占據(jù)較高市場(chǎng)份額；

內(nèi)部劣勢(shì)：營(yíng)銷能力不強(qiáng)，研發(fā)能力欠缺，組織管理能力存在較大不足。

外部?jī)?yōu)勢(shì)：處于人口比較密集的城市，未來白酒消費(fèi)市場(chǎng)仍有較大潛力

外部劣勢(shì)：原有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手增強(qiáng)了各方面實(shí)力，使得現(xiàn)有企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度加劇，丟失了市場(chǎng)份額。

（2）戰(zhàn)略類型：

具體公司戰(zhàn)略：（1）密集型戰(zhàn)略中的產(chǎn)品開發(fā)戰(zhàn)略，通過開發(fā)新產(chǎn)品來吸引消費(fèi)者；（2）縱向一體化中的前向一體化戰(zhàn)略，并購(gòu)購(gòu)買渠道。

（3）并購(gòu)類型：

由于甲公司原有投資者出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難急需轉(zhuǎn)讓公司，萬(wàn)泉白酒通過協(xié)商購(gòu)買了甲白酒公司的全部股權(quán)，因此屬于善意并購(gòu)。根據(jù)行業(yè)相關(guān)性，萬(wàn)泉公司收購(gòu)下游渠道甲公司屬于縱向并購(gòu)，甲公司是萬(wàn)泉公司的經(jīng)銷商，屬于前向一體化。

（4）價(jià)值與資金管理：

根據(jù)投資報(bào)酬率大于資金成本，說明公司創(chuàng)造價(jià)值；銷售增長(zhǎng)率大于可持續(xù)增長(zhǎng)率來看，說明公司資金陷入短缺；由于這種狀況可能要持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，因此公司的資金來源問題必須得到解決，否則會(huì)陷入資金鏈斷裂的危險(xiǎn)。根據(jù)公司目前的情況，①提高可持續(xù)增長(zhǎng)率：1）提高經(jīng)營(yíng)效率：降低成本、提高價(jià)格、降低營(yíng)運(yùn)資金、剝離部分資產(chǎn)、改變供貨渠道；2）改變財(cái)務(wù)政策：停止支付股利、增加借款的比例。②增加權(quán)益資本：1）增發(fā)股份；2）兼并成熟企業(yè)。

（5）股利政策選擇：

所謂固定股利支付率政策，是公司將每年盈利的某一固定百分比作為股利分配給股東；若公司實(shí)施固定股利支付率政策，則支付的現(xiàn)金股利=12000*2500/10000=3000萬(wàn)元；

所謂固定股利政策，是公司股利分配在一段時(shí)間內(nèi)維持不變；若公司實(shí)施固定股利政策，則支付現(xiàn)金股利=2500萬(wàn)元；

所謂固定股利增長(zhǎng)率政策，是保持股利保持一定程度的增長(zhǎng)。按照案例資料，本題目收益長(zhǎng)期增長(zhǎng)率為12%，則支付股利=2500*1.12=2800；

所謂剩余股利政策，是指公司發(fā)放股利時(shí)，優(yōu)先考慮投資的需要，如果投資后還有剩余則發(fā)放股利，如果沒有剩余則不發(fā)放，即投資為先，發(fā)展為重。若公司實(shí)施剩余股利政策，則首先計(jì)算公司需要的資金額為18000萬(wàn)，其中按照負(fù)債/權(quán)益為4:5，則負(fù)債可以提供8000萬(wàn)元，因此權(quán)益需要提供10000萬(wàn)元。

根據(jù)以上各種情況支付的股利大小，可以看出前幾種方案都是以股利支付為重，在支付完股利后均使得留存利潤(rùn)不足以支持當(dāng)年度新增投資額；只有剩余股利政策是先滿足投資的需要，可以提供10000萬(wàn)元的投資，然后剩余2000萬(wàn)元可以考慮發(fā)放股利。因此建議合理的股利政策是采用剩余股利政。

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