證券從業(yè)《債券的發(fā)行與承銷》第九章知識(shí)點(diǎn)一

知識(shí)點(diǎn)一、我國(guó)國(guó)債的發(fā)行方式

1996年起，公開(kāi)招標(biāo)方式被廣泛采用。憑證式國(guó)債發(fā)行完全采用承購(gòu)包銷方式，記賬式國(guó)債發(fā)行完全采用公開(kāi)招標(biāo)方式，儲(chǔ)蓄式國(guó)債可采用包銷或代銷的方式。

公開(kāi)招標(biāo)方式（記賬式）

我國(guó)國(guó)債發(fā)行招標(biāo)規(guī)則的制定借鑒了國(guó)際資本市場(chǎng)中的“美國(guó)式”、“荷蘭式”規(guī)則，并發(fā)展出混合式招標(biāo)方式。

1.美國(guó)式招標(biāo)：標(biāo)的為利率，全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)利率為當(dāng)期國(guó)債票面利率，中標(biāo)機(jī)構(gòu)按各自中標(biāo)標(biāo)位利率與票面利率折算的價(jià)格承銷；標(biāo)的為價(jià)格時(shí)，全場(chǎng)加權(quán)平均價(jià)格為當(dāng)期國(guó)債發(fā)行價(jià)格，中標(biāo)機(jī)構(gòu)按各自中標(biāo)標(biāo)位的價(jià)格承銷。

2.荷蘭式招標(biāo)：標(biāo)的為利率或利差時(shí)，全場(chǎng)最高中標(biāo)利率和利差為國(guó)債票面利率或基本利差，各中標(biāo)機(jī)構(gòu)均按面值承銷；標(biāo)的為價(jià)格時(shí)，全場(chǎng)最低中標(biāo)價(jià)格為當(dāng)期國(guó)債發(fā)行價(jià)格，各中標(biāo)機(jī)構(gòu)均按發(fā)行價(jià)格承銷。

區(qū)別：

以價(jià)格為標(biāo)的的荷蘭式招標(biāo)：以募滿發(fā)行額為止的所有投標(biāo)商的最低中標(biāo)價(jià)格作為最后中標(biāo)價(jià)格。有相同的繳款期。

以價(jià)格為標(biāo)的的美國(guó)式招標(biāo)：以募滿發(fā)行額為止的中標(biāo)商各自價(jià)格的中標(biāo)價(jià)作為各中標(biāo)商的最終價(jià)格。有不同的繳款期。

3.混合式招標(biāo)：

標(biāo)的為利率時(shí)，全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)利率為當(dāng)期國(guó)債票面利率，低于或者是等于票面利率時(shí)，按面值承銷，高于票面利率一定數(shù)量以內(nèi)的標(biāo)位，按各自中標(biāo)標(biāo)位利率與票面利率折算的價(jià)格承銷；標(biāo)的為價(jià)格時(shí)，全場(chǎng)加權(quán)平均價(jià)格為當(dāng)期國(guó)債發(fā)行價(jià)格，高于或等于發(fā)行價(jià)格，按發(fā)行價(jià)格承銷；低于發(fā)行價(jià)格一定數(shù)量以內(nèi)的標(biāo)位，按各中標(biāo)價(jià)格承銷。

4.投標(biāo)規(guī)定：

（1）投標(biāo)標(biāo)位變動(dòng)幅度：

利率或利差招標(biāo)：0.01%

價(jià)格招標(biāo)：發(fā)行文件中另行規(guī)定。

（2）投標(biāo)量規(guī)定：

乙類：最低投標(biāo)限額0.5%；最高投標(biāo)限額10%

甲類：最低投標(biāo)限額3%；若為不可追加記賬式，最高30%，若為可追加，最高25%。

（3）最低承銷額：

乙類：0.2%；甲類：1%