山西造價師復(fù)習(xí)班

第二節(jié) 工程項目融資

一、項目融資的特點和程序

(一)項目融資的特點

項目融資主要具有項目導(dǎo)向、有限追索、風(fēng)險分擔(dān)、非公司負債型融資、信用結(jié)構(gòu)多樣化、融資成本高、可利用稅務(wù)優(yōu)勢的特點。

1、項目導(dǎo)向

2、有限追索

3、風(fēng)險分擔(dān)

4、非公司負債型融資

5、信用結(jié)構(gòu)多樣化

6、融資成本較高

7、可以利用稅務(wù)優(yōu)勢

(二)項目融資程序

項目融資的信用結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)是由項目本身的經(jīng)濟強度以及與之有關(guān)的各個利益主體與項目的契約關(guān)系和信用保證構(gòu)成的。

二、項目融資的主要方式

(一)BOT方式

BOT(Bui1d—Operate—Transfer ，建設(shè)—運營—移交)是20 世紀80年代中后期發(fā)展起來的一種項目融資方式，主要適用于競爭性不強的行業(yè)或有穩(wěn)定收入的項目。

1、典型BOT方式

項目公司沒有項目的所有權(quán)，只有建設(shè)和經(jīng)營權(quán)。

2、BOOT方式

項目公司既有經(jīng)營權(quán)又有所有權(quán)，政府允許項目公司在一定范圍和一定時期內(nèi)，將項目資產(chǎn)以融資目的抵押給銀行，以獲得更優(yōu)惠的貸款條件，從而使項目的產(chǎn)品/服務(wù)價格降低，但特許期一般比典型BOT方式稍長。

3、BOO方式

項目公司不必將項目移交給政府(即為永久私有化)

BT融資形式，投資者僅獲得項目的建設(shè)權(quán)，而項目的經(jīng)營權(quán)則屬于政府，BT融資形式適用于各類基礎(chǔ)設(shè)施項目，特別是出于安全考慮的必須由政府直接運營的項目。

(二)TOT方式

1、TOT的運作程序

(1)制定TOT方案并報批。

(2)項目發(fā)起人(同時又是投產(chǎn)項目的所有者)設(shè)立SPC或SPV， 特殊目的公司或特殊目的機構(gòu))。

SPC或SPV通常是政府設(shè)立或政府參與設(shè)立的具有特許權(quán)的機構(gòu)。

(3)TOT項目招標。

(4)SPV與投資者洽談以達成轉(zhuǎn)讓投產(chǎn)運行項目在未來一定期限內(nèi)全部或部分經(jīng)營權(quán)的協(xié)議，并取得資金。

(5)轉(zhuǎn)讓方利用獲得的資金建設(shè)新項目。

(6)新項目投入使用。

(7)轉(zhuǎn)讓項目經(jīng)營期滿后，收回轉(zhuǎn)讓的項目。

2、TOT方式的特點

(1)從項目融資的角度看，TOT是通過轉(zhuǎn)讓已建成項目的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營權(quán)來融資的，BOT則是為籌建中的項目進行融資。

(2)從具體運作過程看，TOT只涉及轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)，不存在產(chǎn)權(quán)、 股權(quán)等問題，并且不會威脅國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施的控制權(quán)與國家安全。

(3)從東道國政府的角度看，TOT可大量減少基礎(chǔ)設(shè)施運營的財政補貼支出。

(4)從投資者的角度看，采用TOT，投資者購買的是正在運營的資產(chǎn)和對資產(chǎn)的經(jīng)營權(quán)，資產(chǎn)收益具有確定性，也不需要太復(fù)雜的信用保證結(jié)構(gòu)。

(三)ABS方式

ABS(Asset—Backed—Securitization ，資產(chǎn)證券化)是20世紀80年代首先在美國興起的一種新型的資產(chǎn)變現(xiàn)方式，它將缺乏流動性但能產(chǎn)生可預(yù)見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)歸集起來，通過一定的安排，對資產(chǎn)中的風(fēng)險與收益要素進行分離與重組，進而轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以出售和流通的證券過程。

1、ABS融資方式的運作過程

ABS融資方式的運作過程主要包括以下幾個方面：

(1)組建特殊目的機構(gòu)SPV。成功組建SPV是ABS 能夠成功運作的基本條件和關(guān)鍵因素。

(2)SPV與項目結(jié)合。在進行ABS融資時，一般應(yīng)選擇未來現(xiàn)金流量穩(wěn)定、可靠，風(fēng)險較小的項目資產(chǎn)。

(3)進行信用增級。

(4)SPV發(fā)行債券。

(5)SPV償債。

2、BOT方式與ABS方式的比較

(1)項目所有權(quán)、運營權(quán)歸屬。ABS項目的所有權(quán)在債券存續(xù)期內(nèi)由原始權(quán)益人轉(zhuǎn)至SPV ，而經(jīng)營權(quán)與決策權(quán)仍屬于原始權(quán)益人。

(2)適用范圍。BOT融資方式引起政治、社會、經(jīng)濟等各方面的問題; ABS融資方式SPV不參與運營，不必擔(dān)心外商或私營機構(gòu)控制。

(3)資金來源。ABS方式強調(diào)通過證券市場發(fā)行債券這一方式籌集資金。

(4)對項目所在國的影響。BOT會給東道國帶來一定負面效應(yīng)，ABS則較少出現(xiàn)上述問題。

(5)風(fēng)險分散度。BOT風(fēng)險主要由政府、投資者/經(jīng)營者、貸款機構(gòu)承擔(dān);ABS則由眾多的投資者承擔(dān)，而且債券可以在二級市場上轉(zhuǎn)讓，變現(xiàn)能力強。

(6)融資成本。ABS無需政府的許可、授權(quán)、擔(dān)保等，過程簡單，降低了融資成本。