發(fā)布時間： 2017年05月11日
第三節(jié) 企業(yè)并購價值評估
一、企業(yè)并購價值評估的主要內(nèi)容
根據(jù)評估對象的不同，可以將并購中的企業(yè)價值評估分為：評估并購企業(yè)價值、評估被并購企業(yè)價值、評估并購后整體企業(yè)價值、評估并購企業(yè)獲得的凈收益。
二、企業(yè)并購價值評估方法
(一)收益法
收益法，是通過將被評估企業(yè)預期收益資本化或折現(xiàn)來確定被評估企業(yè)價值。收益法中的主要方法是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。
現(xiàn)金流量折現(xiàn)法(Distjounted Cash Flow，簡稱DcF)是通過估測被評估企業(yè)未來預期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來判斷企業(yè)價值的一種估值方法。
(二)市場法
市場法是將被評估企業(yè)與參考企業(yè)、在市場上已有交易案例的企業(yè)的股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進行比較，以確定被評估企業(yè)價值。
市場法中常用的兩種方法是可比企業(yè)分析法和可比交易分析法。
1.可比企業(yè)分析法
可比企業(yè)分析法是以交易活躍的同類企業(yè)的股價和財務數(shù)據(jù)為依據(jù)，計算出一些主要的財務比率，然后用這些比率作為乘數(shù)計算得到非上市企業(yè)和交易不活躍上市企業(yè)的價值。
可比企業(yè)分析法的方法步驟包括：①選擇可比企業(yè);②選擇及計算乘數(shù);③運用選出的眾多乘數(shù)計算被評估企業(yè)的價值估計數(shù);④對企業(yè)價值的各個估計數(shù)進行平均。
其中，乘數(shù)一般有如下兩類：
一是基于市場價格的乘數(shù)。其中最重要的是市盈率。
二是基于企業(yè)價值的乘數(shù)?；谄髽I(yè)價值的常用估值乘數(shù)有EV/EBIT、EV/EBITDA、Ev/FcF。其中，Ev為企業(yè)價值，EBIT為息稅前利潤，EBITDA為息稅折舊和攤銷前利潤，F(xiàn)cF為企業(yè)自由現(xiàn)金流量。
2.可比交易分析法
可比交易分析法是統(tǒng)計同類企業(yè)在被并購時并購企業(yè)支付價格的平均溢價水平，再用這個溢價水平計算出目標企業(yè)的價值。本方法需要找出與目標企業(yè)經(jīng)營業(yè)績相似的企業(yè)的最近平均實際交易價格。將其作為估算企業(yè)價值的參照物。
可比交易分析法的方法步驟包括：①選擇可比交易;②選擇及計算乘數(shù);③運用選出的眾多乘數(shù)計算被評估企業(yè)的價值估計數(shù);④對企業(yè)價值的各個估計數(shù)進行平均。
(三)成本法
成本法也稱資產(chǎn)基礎法，是在合理評估目標企業(yè)各項資產(chǎn)價值和負債的基礎上確定目標企業(yè)的價值。
應用成本法需要考慮各項損耗因素，具體包括有形損耗、功能性損耗和經(jīng)濟性損耗等。
成本法的關(guān)鍵是選擇合適的資產(chǎn)價值標準。目前，成本法主要有賬面價值法、重置成本法和清算價格法。
賬面價值法是基于會計的歷史成本原則，以企業(yè)賬面凈資產(chǎn)為計算依據(jù)來確認目標企業(yè)價值的一種估值方法。
重置成本法是以目標企業(yè)各項單項資產(chǎn)的重置成本為計算依據(jù)來確認目標企業(yè)價值的一種估值方法。
清算價格法是通過估算目標企業(yè)的凈清算收入來確定目標企業(yè)價值的方法。
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