發(fā)布時間： 2017年05月02日

高級會計師考試總復(fù)習企業(yè)投資、融資決策和集團資金管理（1）

第一節(jié) 投資決策

一、投資決策概述

(一)投資決策的重要性

1.資本預(yù)算在一定程度上決定了企業(yè)未來的現(xiàn)金流量和價值。

2資本預(yù)算促使企業(yè)戰(zhàn)略明確化、具體化。

3.投資決策會影響企業(yè)的財務(wù)彈性和融資決策。

(二)投資決策的步驟

企業(yè)投資方案的評價一般須經(jīng)過以下程序：

1.提出投資方案;

2估計方案相關(guān)的現(xiàn)金流量;

3.計算投資方案的各種價值指標(如凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率、現(xiàn)值指數(shù)等);

4.進行分析、決策;

5.對項目進行事后的審計。

(三)投資項目的類別

l企業(yè)的投資項目一般可分為獨立項目、互斥項目和依存項目。

2.根據(jù)企業(yè)進行項目投資的原因，投資項目可分為更換設(shè)備、規(guī)模擴張安全與環(huán)境項目、研究與開發(fā)項目、長期合同等。

二、投資決策方法

常用的投資項目評估方法主要有：投資回收期法、折現(xiàn)的投資回收期法、凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法、獲利指數(shù)法。

(一)回收期法(pay back)

1.非折現(xiàn)的回收期法(Non—discounted pay back)

投資回收期指項目帶來的現(xiàn)金流入累計至與投資額相等時所需要的時間?；貓竽晗拊蕉?，方案越有利。

2.折現(xiàn)的回收期法

折現(xiàn)的回收期法是傳統(tǒng)回收期法的變種，即通過計算每期的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值來明確投資回報期。

(二)凈現(xiàn)值法(Net Present Value，NPV)

(三)內(nèi)含報酬率法(Intemal Rate-0f Return，IRR)

1.傳統(tǒng)的內(nèi)含報酬率法

2.修正的內(nèi)含報酬率法(Modified Intemal Rate of。Return，M1RR)

修正的內(nèi)含報酬率法克服了內(nèi)含報酬率再投資的假設(shè)以及沒有考慮整個項目周期中資本成本率變動的問題。

3.內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺點

(四)凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報酬率法的比較

1.凈現(xiàn)值法與資本成本

IRR法與NPV法各有優(yōu)缺點。從理論上講，凈現(xiàn)值法是最佳的投資決策方法，但不少企業(yè)仍習慣使用內(nèi)含報酬率法。兩種方法有各自的特點，應(yīng)在投資決策中結(jié)合實際予以運用。

2獨立項目的評估

對于獨立項目，不論是采用凈現(xiàn)值法還是內(nèi)含報酬率法都會導(dǎo)致相同的結(jié)論。

3.互斥項目的評估

在進行互斥項目評估時，由于資本成本的影響，NPV法與IRR法可能導(dǎo)致不同的結(jié)論。原因在于：

(1)項目的規(guī)模：規(guī)模越大，凈現(xiàn)值越高，但項目內(nèi)含的報酬率未必高。

(2)項目現(xiàn)金流量的時間：某個項目前期的現(xiàn)金流人量較大，而另一個項

目后期的現(xiàn)金流入量大。

4.多個內(nèi)含報酬率問題

內(nèi)含報酬率法存在多重根的問題：即每次現(xiàn)金流改變符號，就可能產(chǎn)生一個新的內(nèi)含報酬率法。

(五)現(xiàn)值指數(shù)法(Profitability Index，PI)

(六)投資收益法(Retum 0n Invested Capital，ROI)

(七)投資決策方法的總結(jié)

1.投資收益率法與非折現(xiàn)的回收期法

投資收益率法、傳統(tǒng)的回收期法由于沒有考慮貨幣的時間價值，已經(jīng)被大多數(shù)企業(yè)所摒棄。企業(yè)在進行投資項目決策時，一般會利用各種投資決策方法加以比較分析，進行綜合判斷。

2.折現(xiàn)的回收期法

折現(xiàn)的回收期法在一定程度說明了項目的風險與流動性。較長的回收期表明： (1)企業(yè)的資本將被該項目長期占用，因而項目的流動性相對較差;(2)必須對該項目未來較長時期的現(xiàn)金流進行預(yù)測，而項目周期越長，變動因素越多，預(yù)期現(xiàn)金流不能實現(xiàn)的可能性也就越大。

3.凈現(xiàn)值法

凈現(xiàn)值法將項目的收益與股東的財富直接相關(guān)聯(lián)。一般情況下，當NPV法與IRR法出現(xiàn)矛盾時，以凈現(xiàn)值法為準。但受項目的規(guī)模和現(xiàn)金流時間因素的影響，凈現(xiàn)值法不能反映出一個項目的“安全邊際”，即項目收益率高于資金成本率的差額部分。

4.內(nèi)含報酬率法

IRR法充分反映出了一個項目的獲利水平。但這一方法也有缺點，主要包括：(1)再投資率的假定。在比較不同規(guī)模、不同期限的項目時，假定不同風險的項目具有相同的再投資率，不符合現(xiàn)實情況。(2)多重收益率。在項目各期的現(xiàn)金流為非常態(tài)時，各期現(xiàn)金流符號的每一次變動，都會產(chǎn)生一個新的收益率，而這些收益率往往是無經(jīng)濟意義的。

5.現(xiàn)值指數(shù)法

現(xiàn)值指數(shù)法提供了一個相對于投資成本而言的獲利率，與IRR法一樣，它在一定程度上反映出一個項目的收益率與風險，指數(shù)越高，說明項目的獲利能力越高，即使現(xiàn)金流量有所降低，項目有可能仍然盈利。

不同的投資決策方法給企業(yè)的決策者提供不同方面的信息，需要統(tǒng)一加以考慮，以利綜合判斷和決策。

三、投資決策方法的特殊應(yīng)用

(一)不同規(guī)模的項目

(二)不同壽命周期的項目

如果項目的周期不同，則無法運用擴大規(guī)模方法進行直接的比較，可以采用重置現(xiàn)金流法和約當年金法。

(三)項目的物理壽命與經(jīng)濟壽命

四、現(xiàn)金流量的估計

(一)現(xiàn)金流量的涵義

1.現(xiàn)金流出量

某項目的現(xiàn)金流出量，是指該項目引起的現(xiàn)金流出的增加額。