發(fā)布時間: 2016年11月09日
【考點三】融資戰(zhàn)略的選擇
融資戰(zhàn)略選擇主要解決籌集資金如何滿足生產(chǎn)經(jīng)營和投資項目的需要以及債務(wù)融資和權(quán)益融資方式的選擇及其結(jié)構(gòu)比率的確定問題。
融資戰(zhàn)略選擇應(yīng)該遵循的原則主要包括融資低成本原則、融資規(guī)模適度原則、融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化原則、融資時機最佳原則、融資風險可控原則。
1.基于融資方式的戰(zhàn)略選擇
基于融資方式的融資戰(zhàn)略主要有:內(nèi)部融資戰(zhàn)略、股權(quán)融資戰(zhàn)略、債務(wù)融資戰(zhàn)略和銷售資產(chǎn)融資戰(zhàn)略。
融資方式 |
具體內(nèi)容 |
內(nèi)部融資戰(zhàn)略 |
含義:企業(yè)可以選擇使用內(nèi)部留存利潤進行再投資 優(yōu)點:管理層在做此融資決策時不需要向外部披露公司信息,從而可以有效保護企業(yè)商業(yè)秘密 缺點:如果股東根據(jù)企業(yè)的留存利潤會預(yù)期下一期或?qū)淼募t利,這就要求企業(yè)有足夠的盈利能力,而對于那些陷入財務(wù)危機的企業(yè)來說壓力很大,因而這些企業(yè)就沒有太大的內(nèi)部融資空間 |
股權(quán)融資戰(zhàn)略 |
含義:指企業(yè)為了新的項目而向現(xiàn)在的股東和新股東發(fā)行股票來籌集資金 優(yōu)點:當企業(yè)需要的資金量比較大時,股權(quán)融資就占很大優(yōu)勢,因為它不像債權(quán)融資那樣需要定期支付利息和本金,而僅僅需要在企業(yè)盈利時向股東支付股利 缺點:股份容易被惡意收購從而引起控制權(quán)的變更,并且股權(quán)融資方式的成本也比較高 |
債務(wù)融資戰(zhàn)略 |
種類:債務(wù)融資主要可以分為貸款和租賃兩類 貸款可分為短期貸款與長期貸款。租賃是指企業(yè)租用資產(chǎn)一段時間的債務(wù)形式,可能擁有在期末的購買權(quán) 優(yōu)點:債務(wù)融資方式與股權(quán)融資相比,融資成本較低、融資的速度較快,并且方式比較隱蔽 缺點:當企業(yè)陷入財務(wù)危機或者企業(yè)的戰(zhàn)略不具競爭優(yōu)勢時,還款的壓力會增加企業(yè)的經(jīng)營風險 【提示】租賃的優(yōu)點:企業(yè)可以不需要為購買運輸工具進行融資,緩解資金壓力,并可在一定程度上避免長期資產(chǎn)的無形損耗,還可能使企業(yè)享有更多的稅收優(yōu)惠 缺點:企業(yè)使用租賃資產(chǎn)的權(quán)利是有限的,因為資產(chǎn)的所有權(quán)不屬于企業(yè) |
銷售資產(chǎn)融資戰(zhàn)略 |
含義:企業(yè)銷售其部分有價值的資產(chǎn)進行融資 優(yōu)點:簡單易行,并且不用稀釋股東權(quán)益 缺點:這種融資方式比較激進,一旦操作了就無回旋余地,而且如果銷售時機選擇不準,銷售價格就會低于資產(chǎn)本身價值 |
2.基于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的戰(zhàn)略選擇
資本結(jié)構(gòu)有狹義與廣義之分,狹義資本結(jié)構(gòu)是指債務(wù)融資與股權(quán)融資的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。廣義講除債務(wù)融資與股權(quán)融資的結(jié)構(gòu)優(yōu)化外,還包括內(nèi)部融資與外部融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,短期融資與長期融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
決定因素:資本成本水平與風險承受水平。具體考慮的因素包括企業(yè)的舉債能力、管理層對企業(yè)的控制能力、企業(yè)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)、增長率、盈利能力以及有關(guān)的稅收成本等。還有一些難以量化的因素,主要包括企業(yè)未來戰(zhàn)略的經(jīng)營風險,企業(yè)對風險的態(tài)度,企業(yè)所處的行業(yè)風險,競爭對手的資本成本與資本結(jié)構(gòu),影響利率的潛在因素等。
3.基于投資戰(zhàn)略的融資戰(zhàn)略的選擇
由于融資戰(zhàn)略應(yīng)適應(yīng)投資戰(zhàn)略的要求,一般而言,增長性傳統(tǒng)行業(yè)可以考慮使用更多的負債融資,增長性高科技公司和新興行業(yè)更多的采用股權(quán)融資。緊縮性公司通常處于行業(yè)衰退期,適應(yīng)衰退期的風險特征,應(yīng)采用防御性融資戰(zhàn)略,企業(yè)在該階段仍可保持較高的負債水平。一方面,衰退期既是企業(yè)的夕陽期,也是新活力的孕育期;另一方面,衰退期的企業(yè)財務(wù)實力依然較強,有現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)做后盾,高負債融資戰(zhàn)略對企業(yè)自身而言具有一定的可行性。根據(jù)投資戰(zhàn)略中快速增長型投資和低增長型投資的特點,相應(yīng)融資戰(zhàn)略有兩種類型:
內(nèi)容 |
策略 |
方法 |
快速增長和保守融資戰(zhàn)略 |
對于快速增長型企業(yè),創(chuàng)造價值最好的方法是新增投資,而不是可能伴隨著負債籌資的稅收減免所帶來的杠桿效應(yīng)。因此,最恰當?shù)娜谫Y戰(zhàn)略是那種最能促進增長的策略 |
(1)維持一個保守的財務(wù)杠桿比率,它具有可以保證企業(yè)持續(xù)進入金融市場的充足借貸能力;(2)采取一個恰當?shù)?、能夠讓企業(yè)從內(nèi)部為企業(yè)絕大部分增長提供資金的股利支付比率;(3)把現(xiàn)金、短期投資和未使用的借貸能力用作暫時的流動性緩沖品,以便于在那些投資需要超過內(nèi)部資金來源的年份里能夠提供資金;(4)如果非得用外部籌資的話,那么選擇舉債的方式,除非由此導致的財務(wù)杠桿比率威脅到財務(wù)靈活性和穩(wěn)健性;(5)當上述方法都行不通時,采用增發(fā)股票籌資或者減緩增長 |
低增長和積極融資戰(zhàn)略 |
對于低增長型企業(yè),通常沒有足夠好的投資機會,在這種情況下,出于利用負債籌資為股東創(chuàng)造價值的動機,企業(yè)可以利用良好的經(jīng)營現(xiàn)金盡可能多地借入資金,并進而利用這些資金回購自己的股票,從而實現(xiàn)股東權(quán)益的最大化 |
(1)通過負債籌資增加利息支出獲取相應(yīng)的所得稅利益,從而增進股東財富;(2)股票回購向市場傳遞積極信號,從而推高股價;(3)在財務(wù)風險可控的情況下,高財務(wù)杠桿比率可以提高管理人員的激勵動機,促進其創(chuàng)造足夠的利潤以支付高額利息 |